投資是否像經(jīng)濟周期一樣有規(guī)律可循？答案是肯定的。德都投資王淞泉淺談---美林投資時鐘。

美林投資時鐘理論是一種將“資產(chǎn)”“行動輪動”“債券收益率曲線”以及“經(jīng)濟周期四個階段”聯(lián)系在一起的方法，是一個非常實用的指導(dǎo)投資周期的工具。為驗證投資時鐘理論，美林采用1973年至2004年間約30年左右的美國經(jīng)濟和各類資產(chǎn)回報的歷史數(shù)據(jù)進行了檢驗，結(jié)果發(fā)現(xiàn)美林時鐘準(zhǔn)確的描述了美國經(jīng)濟周期和資產(chǎn)配置輪動的準(zhǔn)確性。

美林投資時鐘理論按照經(jīng)濟增長與通脹的不同搭配，將經(jīng)濟周期分為四個階段：

一、“經(jīng)濟上行，通脹下行”構(gòu)成復(fù)蘇階段，此階段股票對經(jīng)濟的彈性更大，其相對債券和現(xiàn)金具備明顯超額收益。

二、“經(jīng)濟上行”“通脹上行”構(gòu)成過熱階段，在此階段，通脹上升增加了持有現(xiàn)金的機會成本，可能出臺的加息政策降低了債券的吸引力，股票的配置價值相對較強，而商品則將明顯走牛。

三、“經(jīng)濟下行，通脹上行”構(gòu)成滯漲階段，在滯漲階段，現(xiàn)金收益率提高，持有現(xiàn)金最明智，經(jīng)濟下行對企業(yè)盈利的沖擊將對股票造成負面影響，債券相對股票的收益率提高。

四、“經(jīng)濟下行，通脹下行”構(gòu)成衰退階段，在衰退階段，通脹壓力下降，貨幣政策趨松，債券表現(xiàn)最突出，隨著經(jīng)濟即將見底的預(yù)期逐步形成，股票的吸引力逐步增強.

外匯與跨國投資乃“美林投資時鐘”固有盲區(qū)

美林投資時鐘的價值已經(jīng)得到了投資界的公認，在此德都投資不再一一講述。然而投資界非常關(guān)注的匯率問題，美林投資時鐘一直沒有提及，這不能說不是一個重大的遺憾。在金融投資全球化的時代，如果不考慮匯率問題而直接照搬美林投資時鐘，就好比在用一個沒有經(jīng)過時區(qū)調(diào)整的進口表來直接指導(dǎo)自己的工作作息，造成節(jié)奏錯亂勢成必然。

同一資產(chǎn)在同一個全球周期中因為匯率問題而出現(xiàn)如此巨大的收益分化，顯然是美林投資時鐘無法解釋的。而對于全球資產(chǎn)配置來講，美林投資時鐘就成了一塊中看不中用的廢表，毫無指導(dǎo)意義，。因此在金融投資全球化高度發(fā)展的今天，僅僅根據(jù)發(fā)達經(jīng)濟體，經(jīng)濟周期所總結(jié)出的美林投資時鐘已經(jīng)跟不上時代的步伐，所以構(gòu)建一個包含匯率因素的國際大類資產(chǎn)投資分析框架已經(jīng)十分重要！